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[西陵区私人借款]股市上涨的“强弩”已接近其末端

来源:宜昌贷款公司   发布时间:2026-06-03 04:48   

进入12月以来,因为信贷的加速扩张、资本的外流、以及监管层对金融加杠杆的担忧,堰塞湖里的流动性已经开始趋紧,从而引发了各期限利率的明显回升。由于近期股市的大幅上扬是建立在宽松流动性预期之上的“流动性牛”,堰塞湖的泄洪意味着股市上涨的“强弩”已接近其末端。

今年下半年,金融市场里的流动性“堰塞湖”支撑了金融资产价格的上涨。这段时间里,一方面,宽松货币政策给银行间市场带来了充裕的流动性。仅今年9、10两月,央行就通过MLF向市场投放了7695亿元的基础货币。

但另一方面,货币政策定向宽松导向与实体经济融资需求之间不匹配,导致银行间市场到实体经济的流动性传导路径不畅。今年7到11月这五个月里,社会融资总量的增量只有去年同期的70%,少增了约1.7万亿元。这样一来,大量的流动性淤积在银行间市场,成为推高金融资产价格的主要推手。

于是,金融市场“不差钱”和实体经济“融资难”同时出现,金融资产价格走牛和实体经济走弱同时发生。在今年下半年里,上证综指已经上涨超过50%。而债券市场虽然在近期有所调整,10年期国债收益率也相比2季度末有超过30个基点的降幅。

第一、银行信贷加速扩张,堰塞湖向实体经济的泄洪加快。本月上旬,有媒体报道央行正在刺激信贷投放,力图将今年全年新增信贷引导至10万亿元的水平(根据今年前10个月信贷发放的进度,全年信贷总量应该在9.6万亿左右)。12月12日发布的11月信贷数字证实了媒体报道的真实性——11月信贷增长8527亿元,比市场预测均值高出约2千亿。由此可见,信贷已经进入了加速增长期。央行正在通过扩大信贷投放来缓解实体经济“融资难”问题。这样一来,淤积在银行间市场的流动性将加速向实体经济泄洪。

第二、资本流出压力加大,堰塞湖湖水向国外分流。今年11月以来,随着石油价格的大幅下滑,包括俄罗斯在内的石油输出国经济前景急剧恶化,货币大幅贬值。这从两方面加大了我国资本外流、汇率贬值的压力。

其一,石油输出国货币贬值推升了美元汇率,带动人民币走强。这自然会给人民币带来对美元的贬值压力,加大人民币的贬值预期。其二,俄罗斯等国经济动荡降低了全球风险偏好,引发资金从包括中国在内的新兴市场国家撤出。进入12月以来,人民币在即期与远期市场上均表现出明显的贬值压力,表明我国资本流出的压力正在加大(图2)。随着资本的流出,国内金融市场也会相应紧缩。(中国证券网)